专题：苹果WWDC25开发者大会

大摩认为 ，苹果(AAPL.US)WWDC 2025缺乏重大突破
，其AI故事的实现路径可能更为漫长。

据追风交易台消息，摩根士丹利10日发布研报 ，认为苹果此次更新缺乏重大AI突破
，表明苹果在AI领域的进展可能比预期更慢 。

尽管苹果推出了“Apple Intelligence”功能，但AI功能升级有限 ，更个性化的Siri仍需等待
，且近来 只有20%的iPhone支持新AI功能
。此外，与谷歌Gemini的合作和Apple Intelligence在中国市场的获批进展不足。

大摩仍维持苹果“增持 ”评级和235美元目标价 ，认为苹果凭借其强大的生态系统、用户基础和隐私标准，在AI时代仍有获胜的关键要素
，但短期内投资者情绪可能不会有重大转变 。美股盘前，苹果股价基本持平在201美元 ，距离大摩目标价有16%的上涨空间
。

AI功能小步前进
，Siri升级仍需等待

大摩表示，苹果在WWDC 2025上推出了多项新的Apple Intelligence功能 ，包括更广泛的语言支持 、与ChatGPT的深度集成
、实时翻译等。值得注意的是
，苹果向超过3000万全球开发者开放了其大语言模型，这类似于一个现代化的App Store时刻 。

然而 ，软件负责人Craig Federighi预告的更个性化Siri将在"未来一年"推出
，符合投资者预期但时间线仍然较长
。近来 只有20%的iPhone能够支持Apple Intelligence，这意味着升级机会仍然存在。如果苹果对高级"Apple Intelligence"订阅收费9.99美元/月 ，仅10%的安装基数采用就能替代谷歌TAC支付的全部费用 。

重要合作进展缺失
，关键市场仍待突破

此次大会既未宣布新的Gemini合作伙伴关系，也未获得Apple Intelligence在中国的批准。大摩表示 ，潜在的谷歌Gemini合作似乎受到谷歌/司法部案件的阻碍
。

在大摩看来，苹果智能在中国获批是一个更重要的催化剂。大摩的2024年11月AlphaWise智能手机调查显示
，中国用户对Apple Intelligence的兴趣最大，90%的iPhone用户表示愿意为Apple Intelligence付费 。

"液态玻璃"设计统一生态体验

苹果在所有硬件操作系统中引入了"液态玻璃"设计 ，结合了玻璃的光学品质和液体的流动性
，强调透明度和光线作为增强用户体验的关键特征
。大摩认为，这些增强功能有助于在硬件设备间创造更统一的体验 ，增强生态系统体验。

苹果还在通过应用程序时
，通过带有动态控制组的半透明工具栏来最大化屏幕上显示的内容，以便在应用程序之间更轻松地导航 。

“总体而言 ，这些改进让我们想起了过去的全球开发者大会
，突显了苹果对细节的天生关注
。不过，作为金融分析师 ，我们认为这些升级的重要性相对较小。
”

iPad正在成为PC的真正替代品

大摩认为iPad在过去1-2年中取得了有意义的进步
，主要得益于iPad Pro的强大性能和iPadOS的最新更新 。今天的公告进一步推进了这一进展，新功能如窗口平铺、控制和尺寸调整功能使iPad成为真正的PC替代品
。

大摩数据显示 ，2025年上半年iPad构建量同比增长9%，而PC出货量（包括Windows 11升级）预计仅增长3%。

Vision Pro展现空间计算承诺

尽管Vision Pro的消费者采用仍然极为有限
，但大摩认为苹果的visionOS升级清楚表明苹果致力于其空间计算平台 。苹果仍有望在2026年底推出更适合设计 、降规格的AR（和AI）版本Vision Pro以实现更广泛采用
。

投资展望：长期潜力与短期挑战并存

大摩维持苹果目标价235美元，基于2026财年7.9倍EV/销售倍数。尽管苹果在AI进展方面落后于如今 的AI赢家 ，但公司仍具备六大关键差异化优势：

统一的硬件
、软件、服务和芯片架构；

丰富的个性化数据；

拥有超过15亿用户和24亿设备的领先技术生态系统；

超过3000万全球开发者合作伙伴；

能够支持计算投资的资产负债表；

行业领先的隐私标准 。

然而
，在投资者对代理式 、Siri支持的AI助手具有差异化和可货币化获得更大信心之前，股票情绪不太可能出现重大转变 ，这使得苹果的催化剂路径比周期中这个时点的典型情况更加漫长。

本文来自“追风交易台”；智通财经编辑：黄晓冬
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