中金发布研报称，维持361度（01361）2025/26年EPS预测0.64/0.72元不变 ，当前股价对应6.3/5.5倍2025/26年市盈率
，维持跑赢行业评级和目标价5.62港元不变，对应8倍2025年市盈率 。公司发布一季度经营情况 ，361度主品牌线下零售额同比增长10-15%
，361度童装线下零售额同比增长10-15%，361度电商平台零售额同比增长35-40%
。

　　中金主要观点如下：

　　积极探索新兴渠道形态 ，终端销售健康成长

　　361度主品牌专注大众专业运动领域
，1Q25线下零售额同比增长10-15%。渠道端，公司持续推动终端门店运营效率提升 ，并开拓面积800平及以上的超品店（近来 共有10家），旨在建立性价比特色突出的运动品自选模式
，连带率等运营指标表现好于常规门店 。361度童装为儿童及青少年全场景运动生活提供优质解决方案，1Q25线下零售额同比增长10-15%
。折扣方面 ，季内361度线下零售折扣约7折
，同比基本持平。截至3月末，公司全渠道库销比4.5-5x ，保持在良性水平 。

　　线上线下差异化运营
，发挥专供产品优势

　　361度电商平台1Q25零售额同比增长35-40%（1Q24同比增长20-25%）
。公司坚持线上线下货品差异化，发挥线上专供品优势 ，2024年约84%销售额由专供品贡献。公司以电商渠道快速响应消费趋势
，1-3月跑步 、篮球等品类实现月月上新 。一季度春节前后，公司推出蛇年限定配色产品 ，获得消费者认可。

　　海外业务占比相对较低
，重点发展东南亚和一带一路等地区

　　截至2024年末，361度海外零售点达1 ，365个，主要分布于欧美
、东南亚及一带一路地区
，其中公司美国零售点近100家，收入贡献相对较低（2024年公司海外收入1.9亿元 ，贡献公司整体收入的1.8%）
。同时相比部分海外品牌
，361度产品具备性价比优势。管理层计划未来重点发展与中国人文、审美等相近的东南亚和一带一路地区 。

　　风险提示：终端零售环境不及预期，行业竞争加剧 ，原材料费用 波动
。